营收稳健增长,政府补助增加增厚归母净利润 公司于2019年4月18日晚间发布2019年一季报,报告期内,公司实现营业收入122.20亿元,同比增长20.85%,实现归母净利润3.77亿元,同比大幅增长52.66%。实现扣除非经常性损益的净利润2.28亿元,同比增长13.49%。非经常性损益对公司归母净利润影响较大,报告期内,公司非经常性损益合计为1.49亿元,较2018年同期的4492.08万元增长232.43%。其中公司记入当期损益的与业务非相关的政府补助为1.58亿元,2018年同期为4234.80亿元,同比增长273.27%。另外,报告期内公司计入当期损益的交易性金融资产及负债的公允价值变动及处置损益为5202.25万元,也是增厚公司一季度归母净利润的原因之一。
   
毛利率略有下降,持续加大研发投入,费用结构有所改善 报告期内公司毛利率为19.97%,较2018年同期下降1.56pct。然而公司整体费用控制良好,四项费用率总和为15.59%,较2018年同期下降1.13pct。其中销售费用率为6.73%,同比降低0.73pct,管理费用率与研发费用率之和为8.87%,同比降低0.56pct。公司持续加大研发投入,研发费用率为7.39%,较2018年全年水平提升0.51pct,费用逐渐向研发端倾斜,结构有所改善。
   
数字化基础设施产品份额领先,政务云优势明显 公司产品在多领域市占率保持领先,其中,企业级WLAN市占率全国第一,以太网交换机市占率全国第二;企业网路由器市占率全国第二;防火墙、入侵防御系统、安全内容管理、负载均衡等多类安全产品市场份额居前列。在行业应用领域,公司积极推动系统集成业务从传统IT架构下的集成和服务向包含云集成、云服务在内的大集成方向转型,尤其是在政务云领域,公司产品和解决方案持续再多地中标,保持在政务云市场中的领先优势。
   
投资建议: 我们继续看好公司H3C设备以及行业解决方案业务在政务云领域的领先优势。预计2019-2021年公司归母净利润分别为21.27、27.99、34.87亿元,对应EPS分别为1.46、1.92、2.39元,维持“推荐”评级。 l 风险提示:云业务拓展不及预期,下游行业需求增速放缓