ICT基础设施领先企业,路由、交换机等市占率位居市场前列
   
紫光股份(子公司新华三)是国内ICT基础设施领先企业。公司的交换机和路由等产品市占率居于国内市场前列。交换机:2016-2018年在国内企业网市场占有率分别为32%、34.7%、33.2%。路由器:2016-2018年公司路由器在市场中的份额占比分别为28%、26.2%、27.2%,在2017-2018年企业路由器市占率位居全国第二。WLAN产品市场:2016-2018年,占有率分别为27%、30.9%、31.1%,逐年稳步攀升并在国内市场保持第一。
   
运营商业务有望在平衡华为+国产替代的竞争格局中受益
   
(1)新华三的路由和交换机等在运营商领域机会大:从当前竞争格局和运营商位势上看,我们认为新华三定位为“平衡华为+国产替代”的角色对下游运营商有利,易受到运营商青睐。随着全球电信市场向5G迈进,预计运营商在通信设备,特别是高端路由器和高端交换机等将进行更新换代。从综合竞争实力来看,公司在运营商市场未来有望与华为成为前两强。(2)新华三5G白盒化室内小基站助力运营商构建5G时代室内覆盖网络,技术等竞争实力强。(3)持续中标运营商WLAN设备集采,市场地位领先。
   
国际业务新战略,H3C品牌走向海外、向全球进军
   
(1)公司于2019年4月公布国际业务愿景和战略规划,H3C品牌正式走向海外市场。公司海外营收2018年实现33.24亿元,同比增长19.35%;随着H3C品牌逐步向海外拓展,海外营收有望迎来快速增长新阶段。(2)从当前全球路由和交换机的市场份额来看,2018Q4思科交换机和路由器市场份额全球第一,华为和惠普(HPE)市场份额排名靠前,新华三仅是该市场的活跃供应商之一。H3C品牌和惠普品牌携手,向全球广阔的网络市场进军,有利于形成良好协同效应,有望迎来整体市场份额的提升。
   
投资建议
   
公司运营商和国际业务扬帆起航,开启成长新空间。预计2019-2021年公司归母净利润分别为21.27、27.99、34.87亿元,对应的EPS分别为1.46元、1.92元、2.39元,维持“推荐”评级。
   
风险提示:运营商业务、国际业务进展不达预期;行业竞争加剧。